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来源：华泰证券
作者：沈晓峰、袁钉
核心观点1）产业趋势：社会需求的方向
供应链即产业链上下游的需求链状网，包括商流、物流/服务流、资金流和信息流。商流决定物流，物流驱动商流是供应链的核心逻辑。
对于产业供应链，我们正处于资产负债驱动阶段；技术进步使得剥离资金流成为可能，并最终实现轻资产服务。
对于消费供应链，我们正处于第四次零售革命的浪尖——“需求个性化，场景多元化，价值参与化”；中立第三方垂直供应链的价值持续兑现。
2）网络结构：商业壁垒的来源
我们认为，需求的网络连接性与供给的网络经济性，共同构成物流业超额收益的主要来源。
科技进步带来运输方式的变迁，推动供应链变革；资金流和信息流逐步从物流独立(线上化)。有别于消费互联网，物流业连接强度和效率差异显著，不同细分市场有其最优网络结构，这也抑制了平台模式的空间。
我们按照标准品/非标品和2C/2B将物流业务划分为三象限。对于突破现有业务逻辑的尝试，构建文化保护区可能是转型成功的基础。
3）企业基因：分化裂变的探讨
平台型企业的使命，在于持续增加连接的数量和强度，但我们更应
