供给：资源紧张，供给缩减
民航的空中航路和地面的机场高负荷运行，导致了航班准点率降低；在这种背景下，民航局限制热门机场的航班时刻增速；同时，年航空公司机队引进速度放缓。民航供给增速受到了多方面的限制，预计供给增速受限会持续到年左右。-年新建机场的大规模投产是扩大供给的最佳契机。
需求：出行升级，需求旺盛
受益于稳定的经济发展和消费升级，民航需求旺盛增长。年以来高铁的普及并没有降低民航的市场占有率，民航客运市场占有率从年的12.43%，提升到年的26.80%。年来，中国旅客国际出行发展迅速，年下半年，受政治事件和人民币贬值等因素影响，国际出行增速跌入谷底，年8月份国际出行需求明显改善，增速逐步修复。
价格：票价管制放开，盈利迎来春天
年底的民航票价改革，进一步放开了条国内航线的市场定价权，包括北上广深在内的热门航线集中放开。年夏秋航季，中国国航、南方航空和东方航空分别可上调30、43和42条航线的经济舱最高限价，大幅超越之前每航季每司10条的限制。票价管制放开，短期释放了大型航空公司获利的空间，长期提升航空公司的盈利水平，未来几年航空股有望迎来业绩和估值的双升。
供需关系持续改善，盈利水平稳步提升
年，航空业机队、时刻增速双降将推动供给增速的降低，而行业需求整体预计稳定增长，供需关系有望延续年的改善趋势，客座率仍将稳步提升。高客座率下，民航的票价弹性增加，客座率和票价有望实现双升。燃油价格的短期波动不改基本面向好的趋势，若油价进一步上行，燃油附加费或将重启征收，进而减轻航空公司的用油成本压力。同时，人民币若延续升值趋势，将为航空公司带来多重利好。在供需关系持续改善的背景下，未来几年航空公司的盈利水平将稳步提升。
投资建议：推荐行业龙头三大航
我们认为航空业将迎来供需改善和票价改革双重利好，预计至少维持到年底，同时议价能力逐步向龙头集中。我们看好三大航的投资机会，推荐中国国航和南方航空，建议
