文
韦航
快递业的竞争已由拼价格蔓延到了拼资本。
12月3日，圆通速递(.SH)宣布将发行2.69亿股，发行价格为14.04元/股（最新价格为17.9元/股），募资总额为37.9亿元。
而在一个月前的11月17日，这两年回到中国的极兔快递又完成了C1轮融资，融资金额为17.35亿美元（亿人民币）。
在当天，顺丰的定增结果也出炉，将发行3.49亿股，发行价格为57.18元/股，募集资金总额约亿元。
在各大快递企业加满弹药之后，投后估值达.7亿美元（近亿人民币)的极兔，市值已经超过了四通一达中的申通，圆通，韵达，紧随顺丰和中通之后，稳坐中国快递第二梯队。
极兔成为了中国快递业的一条鲶鱼，在快递市场大打价格战。随着政府出面调停，这场价格战正在走向转折点。
易观流通行业分析师魏建辉表示，此前价格战的恶性竞争导致快递公司整体性盈利情况不佳，监管层面出台相关政策，引导快递企业转向良性竞争，开始比拼服务质量。
从股价来看，各大快递企业却走向了分水岭：顺丰控股从年初股价攀登至元，截止12月15日，顺丰股价已然腰斩为63.21元，申通与韵达快递也分别复制了其走势，而圆通却在6月份筑底之后，成功成为翻倍股，目前股价为16.91元。
在年快递业业务量首次突破千亿级别背景下，圆通的定增有何特别之处？圆通的战略和核心竞争力在哪里？
资本市场刺刀见红
观察年末物流快递行业的两笔重要定增，财通基金、易方达基金、UBSAG均有参与。
比较而言，参与圆通速递本次定增的机构以内资为主，公募、私募等二级市场的活跃参与者是这笔定增的主力。
而顺丰控股的定增参与者类型则更为多元化，多家头部外资和险资纷纷出动，加入认购队列。外资方面，除了UBSAG之外，麦格理和巴克莱两家知名外资行也进入获配名单，头部主权基金挪威银行和GIC在列，知名养老基金CDPQ、长线基金SchroderInvestment也在其中。
险资方面，太平洋人寿旗下的项目获配。
继顺丰控股、圆通速递之后，申通快递还有一笔重要定增在路上。申通快递于今年7月公告了非公开发行A股股票预案，拟募资金额35亿元，主要用于多功能网络枢纽中心建设、转运中心自动化设备升级项目和陆路运力提升项目。
快递公司为什么要定增？这显然由于定增对于上市公司来讲，有一定的好处。
首先定增效率高且成本低。
上市公司定向增发由于省去了承销方，大大降低了成本。一旦定增方案通过证监会审批即可在6个月的有效期内完成融资，效率很高。
第二，融资时短且约束少。
与公开发行股票相比较，定向增发没有要求冗长的招股说明书，直接节省了融资的时间，能够及时为公司提供所需的资金进行资本运作和项目投资，加速了企业的发展。
圆通速递介绍，此次定增募集资金拟用于：多功能网络枢纽中心建设项目、运能网络提升项目、信息系统及数据能力提升项目以及补充流动资金。
利用定向增发进行资金募集时上市公司需保证业绩情况，无需进行资金兜底，受到的约束相对较小。
第三，双赢导向。
上市公司定向增发在删选参与者时会偏向引入战略合作者，获得资金的同时注入优质资产，可以在短时间内改善企业盈利能力和资产质量。
在圆通这次定增中，嘉实基金获配约5.1亿元，UBSAG获配5.1亿元、高毅旗下基金合计获配约2.75亿元，易方达基金获配.84万股，认购金额约4.15亿元。
定增大多以机构或基金公司为主，没有产业资本的入驻，千亿私募高毅资本成为最大亮点，高毅资产此前已展现出对圆通速递的看好。除了今年多次现身圆通速递的机构调研活动，还“真金白银”买入该公司股票。
目前高毅晓峰2号致信基金持有圆通速递万股股份，占总股本的比例为1.28%，为圆通速递第九大股东。
同时，圆通的实控人持股结构上市以来的新低仅有36.8%，股东治理结构多元化。另一方面，机构投资者在参加定增时能更具体地了解上市公司未来发展战略，为投资收益提供保障。
随着快递业竞争的激烈，未来两年是在资本市场真正刺刀见红的时刻，定增、质押、并购，将轮番登场。
处于增资扩能阶段
回到圆通本身，圆通的定增究竟是什么原因？
首先从公司内部分析，圆通的钱足够么？
年三季报显示，圆通速递货币资金达40.58亿元、交易性金融资产达3.54亿元，而公司短期借款达32.57亿元，手上现金并不算宽裕。
与韵达和顺丰相比，圆通速递在购建固定资产等支付的现金在行业中处于较高水平，主要原因是圆通速递近几年正处于增资扩能阶段。
这源于在聘任云锋基金董事总经理、圆通速递董事潘水苗成为圆通公司总裁后，其提出将圆通数字化转型由“业务驱动”转化为“技术驱动”的思路，在扩大资本投入，提高末端建设能力。
第二，对圆通速递来说，公司近年业务量虽有一定程度的增加，但激烈的价格战导致业务单票价格下降，出现增量不增收的情况，公司利润缩水。
年前三季度，圆通速递实现营业收入.42亿元，同比增长30.41%。但是，公司实现归属于上市公司股东的净利润9.54亿元，同比减少31.16%。同时，公司经营活动产生的现金流量净额8.57亿元，同比下滑30.29%。
第三，从行业来看，与韵达、中通等同样的民营企业相比，圆通速递并没有明显的价格优势。
行业还存在潜在进入者的威胁。
目前，京东等电商企业纷纷构建了自建物流体系，其余电商企业占据了潜在进入者的一大部分。因此，圆通速递不仅面临着现有物流企业的竞争压力，潜在进入者同样虎视眈眈，不可小觑。
最后，以往在快递行业中，圆通速递的资产负债率和产权比例不高，在年菜鸟将所持有的圆通速递30亿应付债券转为股权后，圆通速递的产权比率进一步降低。
这说明圆通速递的长期偿债能力较好，但也表明其在融资方面过于保守，更依赖股权融资，更需要定增来发挥财务杠杆作用。
值得注意的是，圆通董事兼总裁潘水苗于年11月10日增持公司股份40万股，占总股数的0.%，增持金额达.11万元。
今年“双十二”前，随着我国快递业业务量首次超过亿件。二十余年的快递江湖，又将掀起新的“风暴”。
对第二增长曲线加大追求
在历史上，圆通有两次重要改革。
成立于0年圆通速递，主要从事同城快递和内城际间快递。短短几年时间通过加盟模式?“圆通速递的配送网点遍布全国各大城市，成为民营快递中的重量级企业。
在6年，圆通快递创始人喻渭蛟意识到草莽英雄的时代已经过去，企业必须做出改变。
首次改革源自于9年初，圆通董事长喻渭蛟便在圆通高层会议上提出了直营制改革，“削藩”利剑直指北、上、广三座城市的加盟商。
当时包括天天、申通、韵达、汇通、圆通等在内的民营快递公司的创始人，全部是从浙江桐庐县走出来的，一方面都是老乡、朋友；另一方面，文化程度都不高。所以，当初在公司体制建立、行业规范上都存在很大问题。
比如当时北京圆通加盟的时候象征性地缴纳了元加盟费用，从来也没有签署加盟协议，北京整个市场都是加盟商自己投资，自己管理。
但改革并不顺利，圆通速递业务模式目前还是是加盟模式，由于快递行业市场竞争激烈，加盟模式的固有缺陷导致圆通很难在已有的市场空间中抢占较大的市场份额。
加盟模式下难以形成规范统一的管理体系，快递行业在未来的发展中会更加
