本周动态
报告正文近期观点：配置盈利改善品种和低估值标的
因外围市场波动的传导，近期A股剧烈调整，我们认为，交运板块中有两类标的值得优先配置：1）核心推荐逻辑未变，而股价中包含的改善预期大幅回落的强势品种，比如航空；2）随着股价的调整，安全边际已经非常明显，甚至具备了绝对收益属性的品种，比如铁路等。
高盈利改善确定性（航空）：拥抱供需改善下的盈利能力提升。在控总量调结构政策背景下，年供需关系有望继续改善，叠加航空票价改革打开了行业未来3-5年的提价空间。油价回落和人民币贬值相互对冲，但股价的回落令行业配置价值再次提升，推荐三大航。
低PB组合（铁路、海运）：股价创新低，PB趋近1倍。目前广深铁路、中远海特PB估值分别为1.12和1.15倍，且收盘价分别跌破前期低点，但公司依然经营稳健，基本面向好趋势不改，建议逆向投资低估值优质标的。
每周一图：如何看待京东调整运费标准？
年2月14日，京东对其配送费用标准进行调整，其中，自营商品不满49元需支付15元运费，不满99元需支付6元运费。而此前，京东则实施满99元包邮政策。
京东此次在春节前夕提价，我们预计主要有三方面因素：一是春节期间人工成本等大幅提升，上调春节期间运费属于物流行业惯例；二是长期来看，人工、场地等成本持续上涨，京东近年来每年均会调整运费收取标准；三是考虑到京东物流独立成立集团公司，随着京东物流社会化程度提高，其运费收取标准也有望逐步向顺丰等优质的第三方快递物流企业看齐。
整体来看，京东平台物流费用的提升，虽然打开了以淘系件为主的传统第三方快递企业的提价空间，但是基于竞争格局、服务品质、市场定位等方面的考虑，传统第三方快递企业短期内或许仍难享受主动提价带来的盈利提升，而更多地是迫于成本端上涨带来的被动提价。
物流板块：春节错峰扰动1月快递数据，京东物流获25亿美元融资
要闻汇总：春节错峰致同比增速大涨，行业集中度持续提升
1月全国快递业务量完成39.9亿件，同比增长80.3%；业务收入完成.5亿元，同比增长60.6%。
长江观点：受春节错峰影响，1月业务量和收入增速分别环比大幅提升56.6和39.8个百分点。1-2月累计增速对全年行业增速判断更具指导意义。
同城、异地、国际快递1月业务量分别同比增长62.6%、86.2%和87.4%。其中，同城、异地、国际快递业务量同比增速分别环比大幅提升37.4、63.3和提升51.7个百分点。
东、中、西部1月业务量分别同比增长82.8%、77.3%和61.2%。其中，东、中、西部业务量同比增速分别环比大幅提升56.2、64.5和48.6个百分点。
1月快递单票价格为12.48元，同比下跌10.9%，环比上涨0.9%。
1月快递行业集中度指数CR8进一步提升至80.0。
要闻汇总：京东物流获25亿美元融资，顺丰成立西北医药供应链合资公司
京东物流获25亿美元融资
京东集团宣布旗下京东物流完成具有约束力的最终增资协议。此次融资的主要投资方包括高瓴资本、红杉中国、招商局集团、腾讯、中国人寿、国开母基金、国调基金、工银国际、元禾厚望等多家机构。
根据最终协议，此轮融资总额约为25亿美元。交易完成后，京东集团仍将持有京东物流81.4%的股权。以此计算，京东物流的估值已达到亿美元。依照惯例成交条件，此次融资预计在年一季度末完成。这也是中国物流行业最大单笔融资。
京东于年4月宣布成立京东物流集团，致力于将过去十余年积累的基础设施、管理经验、专业技术向社会全面开放。目前，京东物流拥有中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包（达达）六大物流网络的企业，服务覆盖了全国99%的人口。在全国运营近个大型物流中心，物流基础设施突破万平方米。
京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东表示，京东物流过去极大的提升了中国零售业的流通效率，大幅降低了中国社会化物流成本，并打造了全球最优的用户体验。此次融资将成为京东物流的新起点，未来，京东物流将以更加开放、共生的理念，积极携手行业合作伙伴搭建智慧供应链价值网络，致力于成为中国商业社会的基础设施。
京东物流首席执行官王振辉表示，“本轮融资完成后，京东物流将在供应链网络搭建、智慧物流前沿技术的探索与应用、人才引进与培养、物流增值服务等领域进一步开拓。我们将基于短链供应，打造高效、精准、敏捷的物流服务；通过技术创新，实现全面智慧化的物流体系；与合作伙伴、行业、社会协同发展，构建共生物流生态，共创共赢，共同为行业和社会创造价值。”
新闻来源：物流指闻
长江观点：京东物流此次融资，估值达到亿美元（约合人民币多亿元），高于当前通达系中市值最高的中通快递（市值.4亿美元），主要原因在于：1）京东物流依托京东集团，掌控商流，货源确定性更强；2）重资产模式运营个大型物流中心，其中基础设施面积超过万平方米，基础设施具备竞争力；3）业务布局全面，旗下拥有六大物流网络，具备综合物流服务商竞争的卡位优势。京东物流获得25亿美元融资，有望进一步加速其社会化，推动供应链价值网络建设。
顺丰成立西北医药供应链合资公司
2月11日，顺丰控股全资下属公司顺丰医药供应链有限公司与陕西怡康集团召开《西北健康产业链正式启动暨怡康集团与顺丰集团共建西北医药供应链物流中心框架合作协议正式签约仪式》新闻发布会。在本次发布会上，顺丰医药供应链有限公司与怡康集团共同签订框架合作协议，拟共同成立西北医药供应链合资公司。本次签约是顺丰在医药物流领域的又一个重要布局。
刚刚过去的年是中国医药流通结构发生剧变的一年，最为具有代表性的就是“两票制”会在年内全国各省分全面落地，并且可以预见局部地区将试点推行“一票制”。此外，国务院发文取消了“从事第三方药品物流业务批准”，规定只要符合药品运输的要求，任何社会化的物流企业都能加入到第三方医药物流中来。年成为医药流通新的起始之年。
早在年3月，顺丰便单独成立了医药物流事业部；经过两年的发展，顺丰医药事业部已经逐步完成底盘建设，成为行业内颇具影响力的参与者之一。从仓储和资质来看，顺丰自营医药仓规划7个，已落地4个，医药相关资质齐全，总仓储面积超过8万平方米；物流网络上，已建成投产26个专业医药中转场，零担干线网络覆盖全国22个省、超过个区县。
新闻来源：经济参考报
长江观点：医药供应链与物流配送业务的进入门槛远高于传统时效性运输业务。顺丰控股凭借成熟高效的现代物流网络、行业领先的管理系统以及相关领域的专业人才，成功切入传统药品的供应链与物流配送业务，再次展现出顺丰控股相对于其他物流企业的竞争优势。
航空板块：春运前十天运输旅客万人次，同比增长9.78%
本周数据：油涨汇跌，民航国际线量价齐升
油价：小幅上涨。本周油价小幅上涨。截至2月16日，WTI（期）、布伦特（期）和新加坡航油分别报收61.68美元/桶、64.84美元/桶和77.85美元/桶，较上期分别变化+4.19%、+3.26%和0.00%。
人民币：小幅贬值。本周人民币汇率环比贬值。截至2月14日，人民币兑美元中间价汇率为6.，较上周五环比贬值0.37%，1月以来累计升值2.93%，年初以来累计升值2.93%。周五离岸汇率最终报收6.，较上周五升值0.19%。
行业周度数据：民航国际线量价齐升。本周（2.12-2.18），行业客座率整体同比下跌6pct，票价整体同比上升3.2%。其中，国内线运输量指标和价格指标分别为和同比变化+3.6%和0.0%，客座率为79%，同比、环比分别变化-7pct、-2pct；国际线运输量指标和价格指标分别为和87，同比变化+10.4%和+14.5%，客座率为79%，同比、环比分别变化-4pct、-4pct。
要闻汇总：春运前十天运输旅客万人次
春运前十天运输旅客万人次北上广发送旅客居前三
春运前10天，民航共保障各类飞行班航班，相比去年同期增长10.2%；运输旅客.91万人次，增长9.78%。自2月1日春运开始以来，春运发送旅客前十位城市分别是北京、上海、广州、深圳、昆明、成都、西安、重庆、杭州、海口，约占全国发送总旅客量的45.6%。
民航局运行监控中心副主任孙韶华表示，春运以来，航班日保障架次连创新高。2月2日为班，2月8日为班，2月9日为班（年日高峰为9月29日班）。全国32个旅客吞吐量千万级机场的航班量较刚刚过去的1月份平均增长11.2%。其中，北京、浦东、广州增幅分别为5.5%、7.6%、10.7%；南昌、兰州、福州增幅为前3位，分别为21.3%、21.3%和19.1%。
根据预测，从2月11日至3月1日，民航飞行总量为班，日均班，民航春运高峰日出现在2月11至14日、2月16日、2月21至23日。
新闻来源：民航局
长江观点：年春运民航运输需求旺盛，前十天运输旅客.91万人次，同比增长9.78%。在民航局“控总量，调结构”政策背景下，供给侧收缩叠加春运期间需求向好，预计春运期间行业景气度稳步上行。
海运板块：散运小幅下探，集运维持震荡
干散货运输：市场成交平淡，运价小幅下探
本周，干散货运输市场由于中国春节假期的影响，市场交易较为平淡。受矿运运费下降的拖累，整体运费小幅下探。最终，BDI指数报收点，较上周下降3.2%。
长江观点：散运市场传统旺季渐行渐远，由于春节前市场季节性降温，预计BDI在1季度大概率呈现节前震荡走弱、节后反弹走高的态势。
集装箱运输：春节假期期间，运价小幅震荡
本周，集运市场在节前集中出货之后，货运量有所减少，运价缺乏进一步上涨基础，整体运价呈现小幅震荡的态势。最终，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报点，较上周下跌0.5%。
长江观点：集运市场需求维持良好，较低的运力闲置率缓解后市供给压力，预计1季度集运运价稳中有升。
油品运输：供需关系不佳，大船运费走低
典型船舶行情变化情况如下：VLCC原油轮TCE报收6,美元/天，较上周下降5.1%；Suezmax原油轮TCE报收7,美元/天，较上周下跌21.6%；Aframax原油轮TCE报收8,美元/天，较上周上涨7.5%；MR型成品油轮TCE报收10,美元/天，较上周上涨0.6%。
长江观点：油运市场由旺季转入淡季，同时行业“船多货少”现象依然较为严重，预计1季度运价走势疲软。
沿海散货运输：市场需求不振，运价跌势延续
本周，沿海散货运输市场由于春节假期到来，煤炭货运交易趋于冷清。市场供需关系改善不佳，运费跌势延续。最终，（散货）综合运价指数报收7点，较上周下跌2.5%。
长江观点：煤炭市场需求维持良好且下游电厂煤炭库存维持低位，但考虑到行业供给压力依旧，预计沿海运费将呈现震荡下缓走势。
班轮公司提价计划船舶闲置率
风险提示：1.欧美经济复苏受阻；2.原油价格上涨；3.人民币汇率风险。
证券研究报告：京东实行运费调整，集散运费维持震荡
对外发布时间：年02月19日
研究报告评级：维持“中性”
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
韩轶超SAC:S0490512001邮箱:hanyc
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