（报告出品方/分析师：安信证券孙延宋尚杰）
1.前言
本篇报告核心内容为回顾和展望电商快递行业变化以及圆通速递自身竞争力变化。
主要结论：
（1）我们认为快递行业已经进入高质量发展期，该阶段具有三大特点：价格竞争转向温和、龙头集中度还将持续提升、行业长期成长。
（2）圆通正在进行全面数字化改革，塑造了网络竞争优势：数字化改革带来管理颗粒度的进一步细化，降本增效，提升服务质量；快递行业从成本竞争逐渐转向加盟商网络竞争，圆通加盟商互利机制进入正循环；圆通客户粘性增强，用户画像价值极高；圆通网络的竞争优势长期有望带动圆通实现产品分层。
2.电商快递进入高质量发展期
2.1.行业不具备恶性价格战基础
1）低价竞争迎来历史性监管，具有时代必然性
义乌两度出现“1元发全国”的畸形价格。义乌是全国最大的小商品集散地，电商发达，快递量约占全国11%，是各家快递企业竞争最为激烈的产量区，我们观察-年义乌快递平均价格持续下降，期间两度出现低于“1元”的畸形低价。
（1）年3月，由头部企业发起价格竞争，同行跟随并竞争加剧，至6月演变成了部分品牌9毛发全国，7月底各品牌谈判停战，后续价格持续回升。
（2）年因疫情爆发，行业价格再度下滑，到年3月单件平均价格最低降至2.7元，而剔除掉货重影响、顺丰件与国际件等高单价件影响，义乌主流的轻小件价格又再次降至1元。据《棱镜》等媒体报道，年3月义乌0.1公斤的小件快递可1元发全国，而极兔为抢占市场将价格压低至8毛。
历史上，快递行业价格竞争持续存在，与同质化产品、行业件量高增长、规模经济有密不可分的关联。同时年各快递企业上市融资、扩大产能投入，于企业经营而言，价格竞争的边际效用为正，亦可加速份额集中。
分阶段来看：-年，通达系快递龙头企业密集上市之后，价格竞争效用总体为正向。表现为：归母净利润持续增长，通达系CR5市场集中度加速提升。
年快递价格竞争加剧，头部企业均获得份额提升，但快递产业链利润被大幅牺牲，包括上市公司（总部）利润急剧下滑、加盟商经营困难、快递员派费下滑。
我们观察年之前，快递企业每年的降价幅度，基本可以与运输、分拣成本的分摊节约相抵消，带来单票净利润的相对稳定；而年开始，由于价格竞争的加剧，总部单票利润出现大幅下滑，快递员派费开始下降，加盟商反馈经营困难。
价格战是一把双刃剑，在加速市场出清的同时，也加剧了头部企业自身经营风险，年疫情的爆发、年极兔的入局，导致价格竞争急剧扩大、甚至失控，各上市公司总部利润将至微薄状态，派费端承担了更多的价格战压力。
以年3月义乌快递价格1元为例，已经严重背离了市场规律，即恶性价格竞争。我们做个简易测算：假设义乌发出的0.1公斤快递收费1元，但完全成本需要1.8元，其中含0.8元总部中转成本（分拣+运输+客服耗材）+0.8元的末端快递员派件成本+0.2元的末端网点成本（支线运输+人工+场地）。
意味着义乌每票件至少让快递链条共担0.8元亏损，而在快递链条中最弱势/毛利最厚的莫过于快递员，当时派费端承担了更多的价格战压力，造成的后果可想而知：快递员流失、部分加盟商破产、网络动荡及服务质量下滑。
极端的价格竞争最终引起行业主管部门重视，年3月义乌邮管局率先开启价格监管。
义乌地区率先出台《关于维护行业平稳有序，推进行业高质量发展的实施意见》，制止当地恶性价格战，加强行业自律并保障快递员合法权益。4月义乌邮政管理局责令百世、极兔停运部分分拨中心并限期整改，是地方首次以法规形式提出价格监管。
随后监管政策不断加码，核心均围绕快递员权益保障，对恶性价格战起到了釜底抽薪的遏制作用。年保障快递员合法权益工作在各地同步推进，年9月1日，通达系快递企业响应监管号召，上调派费每票0.1元，行业价格迎来真正拐点。
浙江省人大常委会于9月30日出台《浙江省快递业促进条例》，首次从法律层面维护快递市场公平竞争，对价格指引、最低派费、快递服务和快递员合法权益等核心问题予以规范，推动行业健康发展。
快递价格监管政策的出台，有效遏制了行业的恶性价格竞争，我们认为有其时代必然性。
年政策层面高度
