东吴电新曾朵红团队汇川技术深度报告

投资要点

华为-艾默生基因的创始团队,研发+产品+营销完美融合,围绕“一轴一网一生态”,打造智能制造和新能源汽车龙头企业。汇川技术年创立,创始团队中至少有0位共同供职过华为电气和艾默生,技术和销售一流,当属最强的创始团队,核心团队持股,目前持股共40%以上,年9月上市,IPO募资9.4亿,上市6年多做了三次股权激励,让员工共享公司成长。年公司收入36.60亿,0年内复合增长高达4.7%,净利润9.32亿,过去0年复合增速39.%,远超同行。公司开创性的采用行业专机和细分行业解决方案、通过专家营销和灯塔工程推广,迅速在外资主导的工控行业打开局面并用不到5年的时间跨入第一梯队。公司的产品线从变频到伺服、PLC等工控全系列产品,同时切入新能源汽车产业已成为电控龙头并全面打造动力总成系统,全面切入工业机器人领域,进入轨交领域拥有牵引系统,预计公司的产品市场容量超过亿元。

工控自去年三季度起开始长周期复苏,公司行业营销进入收获期,今年通用自动化业务将实现高速增长,市占率持续提升。工控行业过去四年震荡调整,去年三季度开始迎来结构性复苏,PMI、用电量、通用设备等数据均验证持续好转,此轮复苏是经济周期好转叠加装备制造业产业升级和自动化改造,好转的时间周期和力度都持续超市场预期,一季度工控企业普遍显示超预期增长。汇川一方面善于把握新兴行业比如3C、锂电、新能源汽车等新兴行业的需求,另一方面将下游行业进行充分的细分和提供深度解决方案,在纺织、空压机等行业取得重大突破,在行业复苏中取得全面的增长,去年三季度开始通用板块取得60-70%的增长并延续到今年。通用变频年收入6.亿,同比增长近40%,今年延续,未来有望到20亿以上。通用伺服去年3.2亿,一推出就连续增长超过50%,今年势头更猛,未来做到0亿以上。PLC去年也接近亿,未来将保持40%增长。注塑机伺服下游复苏和电压伺服普及,预计今年将有30%增长。通用板块今年将显著受益于周期的复苏整体实现50-60%的增长。

新能源汽车电控龙头,今年电机和物流车电控放量,重金投入乘用车动力总成,未来潜力巨大。公司9年开始新能源乘用车研发,跟江淮等供货,根据新能源车发展趋势年战略转型新能源客车,并给宇通独家开发和供应电控,3年迅速成为行业第一,目前已下线0万台以上。年实现收入8.45亿,今年将实现30-50%增长。年收入中宇通占比约75%,辅控开始在南京金龙、珠海银隆等有突破,未来将持续,今年推出电机,也有望为宇通供货。物流车方面公司已和东风、通用家等多家物流车企合作,今年将受益于行业的爆发。新能源乘用车方面公司重金投入,已建立多人的研发团队,跟和奥迪、宝马供应商BRUSA合作打造全新的新能源乘用车平台,参照国际一流水准的年产0万台动力总成线年中建成,国内和比亚迪、东风、奇瑞、东南、江铃、北汽等多家车企合作,国际跟大众、奥迪等都有接触,未来有望进入外资一线品牌供应体系,公司在乘用车领域高举高打,对标博世,未来发展空间极大。

电梯一体机全球第一,今年复苏也超预期,未来通过外资大客户和海外市场战略保障持续增长。电梯一体机自5年推出以来,恰逢中国房地产市场崛起,因其高性价比和易用性迅速占领市场并占据主导地位,去年销售约26万台,全国约三分之一份额,在内资品牌中份额预计超过60%,收入9.68亿,收入占比已降到25%,在电梯行业低迷情况下过去几年均保持在8%左右的增长,主要通过多产品、外资客户、海外市场三大策略来实现。今年初增长情况也超预期,跟房地产复苏有关。展望未来,公司在国际大客户如通力、蒂森克虏伯等持续渗透,去年先后拿下了多家万级以上客户,依然有很大的空间;海外市场,尤其在印度电梯市场已经占据领导地位,并开拓新的区域市场。电梯一体机业务未来预计保持0%左右增长,并在电梯物联网方面进行积极探索。

唯一掌握自主知识产品和运营经验的轨道交通系统民营企业,未来发展空间大。轨道交通发展迅速,一条地铁轨道牵引系统3-5亿元,未来5年每年预计有00亿左右市场空间。国内市场最初被西门子、庞巴迪等外资企业垄断,南车时代自7年中标第一条轨交,目前市占率已达到一半以上。汇川年收购了江苏经纬轨道,技术来自斯柯达,研发实力行业一流,去年顺利通过了自主化城轨牵引系统载客前评审,是国内除南车外唯一一家具备自主知识产权和应用案例的民营企业,先后中标提供苏州2号线、2号延伸、3号线、3号线4条地铁线的轨交牵引系统。未来深圳地铁规划线路极多,公司正积极参与投标,今年有希望实现突破。今年月引入新投资者庄仲生,其公司在受电弓领域市占率约70%,承诺在苏州、深圳以外获取订单。年底轨交牵引系统约有6亿合同待执行,在苏州以外城市突破有望,未来有望成为公司新的业务支柱。

掌握机器人核心零部件技术,开始拓展到整机,全面打造工业机器人龙头企业。我国工业机器人过去几年持续高速增长,年中国工业机器人销量约9万台,增长近30%,占全球市场30%,持续保持全球第一。汇川自年底即开始研制机器人伺服等核心零部件,实施“面粉+配方”战略,目前已实现伺服、控制器、工业视觉等关键零部件的国产化,并在年从核心部件进入机器人整机领域,实施“整机+工艺”战略,推出SCARA机器人和6轴机器人,并批量。今年公司还将推出四款新的机器人,面向3C,手机制造,光伏制造及LED等环节。公司的机器视觉产品在缺陷检测领域销售增长较好,去年上半年成立了沃尔曼公司,并收购上海莱恩60%股权获得丝杠产品。目前公司已搭建了精密机械设计与制造平台,是国内少有的掌握核心零部件技术的工业机器人企业,未来将结合在工控方面的市场和行业应用优势,全面打造智能制造龙头企业。

盈利预测和估值:我们预计-年归属上市公司股东净利润为2.亿、5.8亿、20.4亿元,EPS分别为0.73/0.95/.23元,同比增长30/3/30%,考虑到公司新能源汽车电控的龙头地位、同时在乘用车领域的大力布局,考虑到工控自动化今年的强势复苏和公司工控领域的龙头对位,在机器人领域的大力布局,给与年38倍PE,目标价28元,维持买入评级,中期来看我们坚信公司具备千亿市值的潜力。

风险提示:宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。

正文

.工控龙头企业,新能源汽车和轨道交通大发展

..公司简史

..华为-艾默生创始团队,国内工控领域集大成者

创业背景:工控行业最初被外资垄断,国内企业以系统集成和中低端产品为主。我国的自动化市场发展起步较晚,工控产品最初随其它设备进口,最初国内工控企业主要集中在系统集成领域。上世纪90年代开始,国内品牌开始诞生,随着台湾普传变频的快速发展,培养了一大批变频器业界人才,培育了多家变频器生产商。这一阶段国内工控市场仍以外资占据主导地位,国内企业的研发实力仍与外资有较大差距。

创业之初:具有华为-艾默生基因的创始团队,研发实力行业领先,迅速成为工控领域新星。年,华为将旗下的华为安圣电气00%股权以7.5亿美元卖给艾默生电气公司,被并购之后的安圣电气,同时拥有了华为人的闯劲和艾默生的先进技术。年,以董事长朱兴明为首的十多名公司核心人员创办了汇川技术。公司创始团队中至少有0位出身华为电气,曾供职过艾默生,有着相似的技术背景和业务经历。以总经理朱兴明为核心的高管和业务骨干,覆盖了从研发、营销、供应链、质量等各个业务部门,均曾任职于业内知名企业,长期从事自动化控制领域的技术研发、产品管理、供应链管理、市场营销等工作,既拥有国际企业的现代化管理经验,了解并掌握行业的前沿技术,又拥有对中国工业自动化控制产品本土市场的深刻理解。公司成立之初就有着行业一流的技术和研发实力,高举高打迅速成为工控行业新星。

羽翼渐丰:产品和市场纵横拓展,从变频器到伺服,从工控到新能源汽车。公司以变频器起家,并在电梯领域开发出行业专机,实现高速增长。上市以来公司依托电力电子技术及研发平台不断拓展产品线,现已完整布局了高低压变频器、伺服系统、可编程控制器、新能源汽车电机控制器、轨交牵引系统以及工业机器人,实现了工控领域从控制层到驱动、执行层的布局,行业层面从工控自动化延伸至新能源汽车和轨道交通,是国内智能制造领先企业。

二次启航:工控市场份额加速提升,新能源汽车和轨交大发展。自公司年上市以来,公司通用自动化业务持续高速增长,增速远超行业平均水平,市场份额稳步提升。公司新能源汽车板块去年实现8.45亿收入,预计年新能源汽车板块将超过电梯一体机成为公司第二大业务板块。轨交牵引系统市场空间广阔,公司作为国内仅有的2家具有自主知识产权和应用案例企业,轨交业务将成为又一重要业务支柱。

..2公司过去0年营收、净利润复合增速约40%,净利率行业领先

公司7-年营业收入、净利润一直保持持续的高增长,毛利率、净利润率一直大幅领先同行。7年公司收入仅.59亿元,7-年0年内复合增长高达4.7%。盈利上公司7-年复合增速为39.%。公司净利润增长始终与收入保持一致,体现了较高的增长质量。公司毛利率一直都维持在50%左右,一直领先同行0-20%,净利率则一直在30%以上,主要源于公司将研发、产品和营销的有机结合。

.2公司“三驾马车”:研发+产品+营销完美结合

.2.独特的行业营销模式:华为的专家营销体系和灯塔客户

行业营销:善于把握行业变化的机会,寻找灯塔用户,点到线到面。公司在营销方面继承了华为的基因,具有狼性文化和专业体系,以“行业营销+策略营销”为战略,以“直销+分销”为具体模式,以不断优化的团队系统作支撑,使营销效果达到最优。公司对行业发展和市场变化非常敏感,瞄准政府投资、制造业产业升级和新的行业和生态,对看好的行业寻找“灯塔用户”,逐个击破,由点切入,以有效的资源实现重点攻关,再结合技术优势实现由点到线再到面的拓展。年,公司展开了以行业营销为中心的管理变革,在空压机、纺织、锂电、LED、空调与制冷、塑料机械、起重、机床等行业提供有竞争力的综合电气解决方案或行业专机,有效提升了产品竞争力,市场份额稳步提高。公司的行业营销持续深入,为越来越多的行业提供深度解决方案,市占率不断提升,远高于行业平均增速。

)强大的技术支撑,快速响应。在公司持续的高研发投入下,公司形成了强大的技术平台和产品平台,具有产品性价比高、对客户需求响应及时等优势。不断吸纳最优秀的技术人才、研发方面长期的坚持和投入,是公司得以越做越强的动力源泉,是公司得以提供优秀的行业应用方案和高效的服务销售产品的基础。

2)“直销+分销”模式结合。公司销售模式灵活,对通用型的产品采用贴近客户的分销模式,以最大限度的利用市场资源,并及时







































北京哪里治疗白癜风专业
白癜风要怎么治疗



转载请注明:http://www.tqdingjunhui.com/dfwcp/836.html


当前时间: