投资要点
华为-艾默生基因的创始团队，研发+产品+营销完美融合，围绕“一轴一网一生态”，打造智能制造和新能源汽车龙头企业。汇川技术年创立，创始团队中至少有0位共同供职过华为电气和艾默生，技术和销售一流，当属最强的创始团队，核心团队持股，目前持股共40%以上，年9月上市，IPO募资9.4亿，上市6年多做了三次股权激励，让员工共享公司成长。年公司收入36.60亿,0年内复合增长高达4.7%，净利润9.32亿,过去0年复合增速39.%，远超同行。公司开创性的采用行业专机和细分行业解决方案、通过专家营销和灯塔工程推广，迅速在外资主导的工控行业打开局面并用不到5年的时间跨入第一梯队。公司的产品线从变频到伺服、PLC等工控全系列产品，同时切入新能源汽车产业已成为电控龙头并全面打造动力总成系统，全面切入工业机器人领域，进入轨交领域拥有牵引系统，预计公司的产品市场容量超过亿元。
工控自去年三季度起开始长周期复苏，公司行业营销进入收获期，今年通用自动化业务将实现高速增长，市占率持续提升。工控行业过去四年震荡调整，去年三季度开始迎来结构性复苏，PMI、用电量、通用设备等数据均验证持续好转，此轮复苏是经济周期好转叠加装备制造业产业升级和自动化改造，好转的时间周期和力度都持续超市场预期，一季度工控企业普遍显示超预期增长。汇川一方面善于把握新兴行业比如3C、锂电、新能源汽车等新兴行业的需求，另一方面将下游行业进行充分的细分和提供深度解决方案，在纺织、空压机等行业取得重大突破，在行业复苏中取得全面的增长，去年三季度开始通用板块取得60-70%的增长并延续到今年。通用变频年收入6.亿，同比增长近40%，今年延续，未来有望到20亿以上。通用伺服去年3.2亿，一推出就连续增长超过50%，今年势头更猛，未来做到0亿以上。PLC去年也接近亿，未来将保持40%增长。注塑机伺服下游复苏和电压伺服普及，预计今年将有30%增长。通用板块今年将显著受益于周期的复苏整体实现50-60%的增长。
新能源汽车电控龙头，今年电机和物流车电控放量，重金投入乘用车动力总成，未来潜力巨大。公司9年开始新能源乘用车研发，跟江淮等供货，根据新能源车发展趋势年战略转型新能源客车，并给宇通独家开发和供应电控，3年迅速成为行业第一，目前已下线0万台以上。年实现收入8.45亿，今年将实现30-50%增长。年收入中宇通占比约75%，辅控开始在南京金龙、珠海银隆等有突破，未来将持续，今年推出电机，也有望为宇通供货。物流车方面公司已和东风、通用家等多家物流车企合作，今年将受益于行业的爆发。新能源乘用车方面公司重金投入，已建立多人的研发团队，跟和奥迪、宝马供应商BRUSA合作打造全新的新能源乘用车平台，参照国际一流水准的年产0万台动力总成线年中建成，国内和比亚迪、东风、奇瑞、东南、江铃、北汽等多家车企合作，国际跟大众、奥迪等都有接触，未来有望进入外资一线品牌供应体系，公司在乘用车领域高举高打，对标博世，未来发展空间极大。
电梯一体机全球第一，今年复苏也超预期，未来通过外资大客户和海外市场战略保障持续增长。电梯一体机自5年推出以来，恰逢中国房地产市场崛起，因其高性价比和易用性迅速占领市场并占据主导地位，去年销售约26万台，全国约三分之一份额，在内资品牌中份额预计超过60%，收入9.68亿，收入占比已降到25%，在电梯行业低迷情况下过去几年均保持在8%左右的增长，主要通过多产品、外资客户、海外市场三大策略来实现。今年初增长情况也超预期，跟房地产复苏有关。展望未来，公司在国际大客户如通力、蒂森克虏伯等持续渗透，去年先后拿下了多家万级以上客户，依然有很大的空间；海外市场，尤其在印度电梯市场已经占据领导地位，并开拓新的区域市场。电梯一体机业务未来预计保持0%左右增长，并在电梯物联网方面进行积极探索。
唯一掌握自主知识产品和运营经验的轨道交通系统民营企业，未来发展空间大。轨道交通发展迅速，一条地铁轨道牵引系统3-5亿元，未来5年每年预计有00亿左右市场空间。国内市场最初被西门子、庞巴迪等外资企业垄断，南车时代自7年中标第一条轨交，目前市占率已达到一半以上。汇川年收购了江苏经纬轨道，技术来自斯柯达，研发实力行业一流，去年顺利通过了自主化城轨牵引系统载客前评审，是国内除南车外唯一一家具备自主知识产权和应用案例的民营企业，先后中标提供苏州2号线、2号延伸、3号线、3号线4条地铁线的轨交牵引系统。未来深圳地铁规划线路极多，公司正积极参与投标，今年有希望实现突破。今年月引入新投资者庄仲生，其公司在受电弓领域市占率约70%，承诺在苏州、深圳以外获取订单。年底轨交牵引系统约有6亿合同待执行，在苏州以外城市突破有望，未来有望成为公司新的业务支柱。
掌握机器人核心零部件技术，开始拓展到整机，全面打造工业机器人龙头企业。我国工业机器人过去几年持续高速增长，年中国工业机器人销量约9万台，增长近30%，占全球市场30%，持续保持全球第一。汇川自年底即开始研制机器人伺服等核心零部件，实施“面粉+配方”战略，目前已实现伺服、控制器、工业视觉等关键零部件的国产化，并在年从核心部件进入机器人整机领域，实施“整机+工艺”战略，推出SCARA机器人和6轴机器人，并批量。今年公司还将推出四款新的机器人，面向3C，手机制造，光伏制造及LED等环节。公司的机器视觉产品在缺陷检测领域销售增长较好，去年上半年成立了沃尔曼公司，并收购上海莱恩60%股权获得丝杠产品。目前公司已搭建了精密机械设计与制造平台，是国内少有的掌握核心零部件技术的工业机器人企业，未来将结合在工控方面的市场和行业应用优势，全面打造智能制造龙头企业。
盈利预测和估值：我们预计-年归属上市公司股东净利润为2.亿、5.8亿、20.4亿元，EPS分别为0.73/0.95/.23元，同比增长30/3/30%，考虑到公司新能源汽车电控的龙头地位、同时在乘用车领域的大力布局，考虑到工控自动化今年的强势复苏和公司工控领域的龙头对位，在机器人领域的大力布局，给与年38倍PE，目标价28元，维持买入评级，中期来看我们坚信公司具备千亿市值的潜力。
风险提示：宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。
正文
.工控龙头企业，新能源汽车和轨道交通大发展
..公司简史
..华为-艾默生创始团队，国内工控领域集大成者
创业背景：工控行业最初被外资垄断，国内企业以系统集成和中低端产品为主。我国的自动化市场发展起步较晚，工控产品最初随其它设备进口，最初国内工控企业主要集中在系统集成领域。上世纪90年代开始，国内品牌开始诞生，随着台湾普传变频的快速发展，培养了一大批变频器业界人才，培育了多家变频器生产商。这一阶段国内工控市场仍以外资占据主导地位，国内企业的研发实力仍与外资有较大差距。
创业之初：具有华为-艾默生基因的创始团队，研发实力行业领先，迅速成为工控领域新星。年，华为将旗下的华为安圣电气00%股权以7.5亿美元卖给艾默生电气公司，被并购之后的安圣电气，同时拥有了华为人的闯劲和艾默生的先进技术。年，以董事长朱兴明为首的十多名公司核心人员创办了汇川技术。公司创始团队中至少有0位出身华为电气，曾供职过艾默生，有着相似的技术背景和业务经历。以总经理朱兴明为核心的高管和业务骨干，覆盖了从研发、营销、供应链、质量等各个业务部门，均曾任职于业内知名企业，长期从事自动化控制领域的技术研发、产品管理、供应链管理、市场营销等工作，既拥有国际企业的现代化管理经验，了解并掌握行业的前沿技术，又拥有对中国工业自动化控制产品本土市场的深刻理解。公司成立之初就有着行业一流的技术和研发实力，高举高打迅速成为工控行业新星。
羽翼渐丰：产品和市场纵横拓展，从变频器到伺服，从工控到新能源汽车。公司以变频器起家，并在电梯领域开发出行业专机，实现高速增长。上市以来公司依托电力电子技术及研发平台不断拓展产品线，现已完整布局了高低压变频器、伺服系统、可编程控制器、新能源汽车电机控制器、轨交牵引系统以及工业机器人，实现了工控领域从控制层到驱动、执行层的布局，行业层面从工控自动化延伸至新能源汽车和轨道交通，是国内智能制造领先企业。
二次启航：工控市场份额加速提升，新能源汽车和轨交大发展。自公司年上市以来，公司通用自动化业务持续高速增长，增速远超行业平均水平，市场份额稳步提升。公司新能源汽车板块去年实现8.45亿收入，预计年新能源汽车板块将超过电梯一体机成为公司第二大业务板块。轨交牵引系统市场空间广阔，公司作为国内仅有的2家具有自主知识产权和应用案例企业，轨交业务将成为又一重要业务支柱。
..2公司过去0年营收、净利润复合增速约40%，净利率行业领先
公司7-年营业收入、净利润一直保持持续的高增长，毛利率、净利润率一直大幅领先同行。7年公司收入仅.59亿元，7-年0年内复合增长高达4.7%。盈利上公司7-年复合增速为39.%。公司净利润增长始终与收入保持一致，体现了较高的增长质量。公司毛利率一直都维持在50%左右，一直领先同行0-20%，净利率则一直在30%以上，主要源于公司将研发、产品和营销的有机结合。
.2公司“三驾马车”：研发+产品+营销完美结合
.2.独特的行业营销模式：华为的专家营销体系和灯塔客户
行业营销：善于把握行业变化的机会，寻找灯塔用户，点到线到面。公司在营销方面继承了华为的基因，具有狼性文化和专业体系，以“行业营销+策略营销”为战略，以“直销+分销”为具体模式，以不断优化的团队系统作支撑，使营销效果达到最优。公司对行业发展和市场变化非常敏感，瞄准政府投资、制造业产业升级和新的行业和生态，对看好的行业寻找“灯塔用户”，逐个击破，由点切入，以有效的资源实现重点攻关，再结合技术优势实现由点到线再到面的拓展。年，公司展开了以行业营销为中心的管理变革，在空压机、纺织、锂电、LED、空调与制冷、塑料机械、起重、机床等行业提供有竞争力的综合电气解决方案或行业专机，有效提升了产品竞争力，市场份额稳步提高。公司的行业营销持续深入，为越来越多的行业提供深度解决方案，市占率不断提升，远高于行业平均增速。
）强大的技术支撑，快速响应。在公司持续的高研发投入下，公司形成了强大的技术平台和产品平台，具有产品性价比高、对客户需求响应及时等优势。不断吸纳最优秀的技术人才、研发方面长期的坚持和投入，是公司得以越做越强的动力源泉，是公司得以提供优秀的行业应用方案和高效的服务销售产品的基础。
2）“直销+分销”模式结合。公司销售模式灵活，对通用型的产品采用贴近客户的分销模式，以最大限度的利用市场资源，并及时北京哪里治疗白癜风专业白癜风要怎么治疗
